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重启国债期货具六大积极意义

2012-09-02 19:14:45 来源:www.hzqhw.cn 浏览:29
  国债期货是一种简单、成熟的利率风险管理工具,经过30多年的发展,已经成为全球最主要的金融期货品种,其套期保值和价格发现功能也早已被国际金融市场充分实践和认可。美国、德国等债券市场发达国家,都拥有由债券发行、交易以及风险管理三级市场构成的完整的债券市场体系,其国债期货市场更是对债券市场定价和避险起到关键作用,夯实了整个债券市场发展的基础。
  当前,我国国债现货市场得到快速发展,利率市场化取得长足进展。重启国债期货交易,相信能够为债券市场提供有效的定价基准和风险管理工具,在促进债券发行、提高市场流动性、推动债券市场的统一互联和长远发展等六个方**有积极而深远的意义。
  第一,国债期货市场的建立,将满足市场对风险管理的迫切需求,构建起完整的债券市场体系,使债券发行、交易、风险管理形成良性互动,增强债券持有者的持有信心,对完善我国债券市场结构、健全债券市场功能、扩大直接融资比例,促进债券市场长远发展具有重大意义。当前,大力推进债券市场发展是我国建设多层次资本市场的一项重要举措。而在此过程中,期货市场将发挥不可替代的作用,期货与现货两个轮子应共同转动、协调发展,切实服务于实体经济。
  第二,国债期货的推出有助于提高债券市场定价效率,准确反映市场预期,从而有助于完善我国基准利率曲线,为各类金融资产定价提供坚实依据。目前,我国债券现货市场交易以银行间市场为主,而银行间市场主要采用询价交易机制,存在价格连续性较差、市场透明度低等不足。国债期货市场具有标准化程度高、透明度高、中央担保方清算机制及信用风险低的特点,能够形成全国性的公开价格,有着现货市场难以比拟的优势。首先,国债期货市场具有成本低、流动性强等优势,能更迅速地反映市场信息,促进价格达到均衡水平,引导现货市场价格走势;其次,国债期货市场的投资者更加多元化,汇集的信息更加丰富,价格对市场信息的反映更充分;再次,国债期货采用竞价交易机制,价格形成更加准确,更具有真实性和权威性。
  第三,国债期货给投资者提供了规避利率风险的有效工具。通过国债期货交易,债券持有者能够以较低的成本迅速对利率风险头寸进行调整,将这些风险分散给那些具有真正承担能力和承担意愿的投资者,有效控制利率风险。当前我国债券存量已突破20万亿元,与股票市值相当,随着利率市场化改革的稳步推进,利率波动将更为频繁和剧烈,市场迫切希望尽快推出国债期货,利用其套期保值功能来规避利率风险。
  第四,国债期货的发展也将吸引更多投资者参与现货市场,如同为现货市场注入了一湾活水,促进债券交易的活跃,提高债券市场流动性。以美国为例,在美国推出国债期货后,国债期货的成交量与现货市场的成交量呈现正相关关系。相关研究表明,国债期货主要通过以下三个方面促进现货市场流动性的提高:一是国债期货的套期保值与价格发现功能,增强了现货市场对信息的灵敏度,为投资者提供更多交易机会;二是国债期货交易为投资提供了期现套利的机会,吸引更多的投资者进入债券市场,使债券市场投资者结构进一步优化,增强债券市场的流动性;三是国债期货采用一篮子债券作为交割债券,国债期货的卖方可能会选择一些流动性欠佳的旧券进行实物交割,增加旧券流动性。
  第五,国债期货在改善国债发行效率、降低国债发行成本、完善国债管理体制,促进财政在“扩内需、稳增长、调结构、促民生”方**有重大且现实的意义。目前,我国所有记账式国债通过电子招标系统发行,国债市场化发行机制已经确立,国债发行效率不断提高。然而由于市场缺乏利率风险对冲工具,对国债发行有着一定的制约。国债期货对于进一步促进国债发行具有重要的意义:首先,为债券承销商提供了对冲国债承销期间利率风险的手段,提高债券承销商的积极性,降低国债发行风险与成本;其次,增强了国债二级市场流动性,降低了债券的持有成本和交易成本,进而带动国债发行利率下降;最后,国债期货所揭示的债券远期价格,较好地反映了债券市场供求关系,从而为债券发行定价提供重要参考。
  第六,国债期货的推出,将在提升定价效率、优化参与者结构、丰富债券品种等方面促进现货市场的发展,推进债券市场的统一互联、协调发展。
  交易所市场与银行间市场各有其存在价值,二者在债券市场发展中是共存共生而不是非此即彼的关系,有鉴于此,国务院明确要求推进债券市场统一互联工作。国债期货是一个横跨交易所和银行间市场的衍生产品,市场投资者可以通过国债期货和现货两个市场的套利操作,实现现货市场在期货空间上的联通,消除同一券种在两个债券市场上的定价差异,促进两个债券市场价格的统一互联,提高债券市场的定价效率。
  同时,由于债券转托管机制的存在,国债期货的交割制度将会增加两市场间债券流动,从而吸引各种类型的合格投资者根据自身需求参与国债现货交易,促进交易所与银行间市场的统一互联。
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